HPS : Le fournisseur de technologies «accelR8» son développement

La valeur HPS est recommandée à l’achat. Dans une récente note, BMCE Capital Global Research (BKGR) estime que le cours de HPS en Bourse devrait atteindre 742 DH. Ce qui constitue un upside de 40% par rapport au cours de clôture du 25 juin. Plusieurs éléments plaident en faveur du titre, dont notamment la position de leader de la société dans ses secteurs d’activité, la diversité de ses modèles d’affaires, mais aussi son plan stratégique ambitieux AccelR8 sur l’horizon 2023-2027, qui vise la consolidation de la profitabilité du Groupe et le renforcement de son portefeuille d’activité en Amérique et en Asie.
D’ailleurs, en 2023, HPS a réalisé une solide performance financière et opérationnelle avec des revenus consolidés de 1,2 milliard de dirhams, en hausse de 18,3% et de 20% à taux de change constant, par rapport à 2022. Ces réalisations sont drainées à hauteur de 71% par ses revenus récurrents et réguliers, soit 808,6 MDH en progression de 16,3%.
Par ligne métier, les revenus de l’activité Paiement se sont affichés à 977 MDH, en hausse de 19%, représentant ainsi 86% des revenus consolidés du Groupe. Cette croissance a été portée par l’expansion géographique à travers l’acquisition de clients importants, notamment au Canada et en Australie, l’ouverture de deux nouveaux bureaux au Canada et en Inde, l’accélération du déploiement des projets PowerCard et la forte croissance des revenus liés à la licence (+38,8%).
De leur côté, les revenus de l’activité Switching se sont établis à 77,7 MDH, en croissance de 13% par rapport à 2022. Ce segment a profité des initiatives visant à promouvoir l’adoption de nouveaux moyens de paiement électronique et à renforcer la sécurité des transactions interopérables, notamment les opérations de retrait (+15,5%), de paiement (+14,7%) et des transactions e-commerce (+18,8%). Le segment Services enregistre, lui, une baisse de 4,3% à 83,4 MDH, impacté par le report de plusieurs projets dans un environnement économique toujours défavorable et de tensions géopolitiques en Europe.

Parité de change, la contrainte
En dépit de ces performances commerciales au beau fixe, le leader marocain de la monétique a subi les conséquences de la parité de change dollar/dirham, qui a ainsi déplacé le résultat financier dans un territoire négatif avec un déficit de 24,4 MDH contre un excédent de 19,4 MDH une année auparavant. Ajouter à cela les nouvelles dispositions fiscales de la Loi de finances au Maroc en matière d’impôt sur les sociétés au Maroc, HPS enregistre au final un résultat net part du Groupe de près de 100 MDH, en retrait de 14,6% comparativement à 2022. Il faut dire que la cellule analyse et recherche de BMCE Capital intègre la forte exposition au risque de change parmi les faiblesses auxquelles fait face le Groupe. À cela, elle joint également les niveaux de charge élevés, notamment les charges salariales, un turnover élevé dans un secteur impacté par la fuite des cerveaux et un risque de choix de technologie.
Néanmoins, HPS devrait profiter d’un potentiel de développement important, porté par l’intérêt croissant pour le paiement mobile au Maroc, devant accélérer l’activité Switching, la croissance du marché des paiements électroniques et du taux de bancarisation dans les zones d’expansion, spécifiquement dans la région Asie-Pacifique et Afrique, l’évolution du comportement des consommateurs au profit des canaux digitaux, ainsi que l’accroissement de la demande pour les paiements via le code QR au niveau international.
Par ailleurs, le carnet de commandes s’est établi à fin 2023 à 821 MDH, constitué à hauteur de 78,5% de revenus récurrents ou réguliers, contre 64,4% en 2022. Il s’est inscrit en recul de 12,2% par rapport à 2022 et de 11,3% à taux de change constant. Cela dit, cette baisse reflète l’exécution accélérée de plusieurs projets de grande envergure, mais aussi des délais plus importants dans la finalisation de certains contrats majeurs.

Des perspectives prometteuses
La société reste sereine quant à ses perspectives de développement. HPS prévoit ainsi un renforcement de sa capacité à réaliser les ambitions du programme de transformation AccelR8 consécutivement à l’introduction de la version 4 de PowerCard et les succès enregistrés au cours de l’année. Ces ambitions se traduisent par une croissance organique annuelle moyenne ciblée entre 12 et 17%, un développement externe contribuant à une augmentation annuelle moyenne de 10%, ainsi qu’une marge EBITDA attendue entre 25 et 30% à l’horizon 2027. Ainsi, la croissance des revenus en 2024, hors croissance externe, devrait être comprise entre 12 et 17% et la marge EBITDA entre 20 et 22%.
Sur la base de ces éléments, BKGR pronostique une progression de 16% des revenus consolidés en 2024, pour atteindre 1,4 milliard de dirhams. Elle devrait, en ce sens, tirer profit de la progression attendue de 14% des revenus de l’activité Paiement sous l’effet de l’accélération du déploiement des projets PowerCard et des ouvertures des deux nouveaux bureaux au Canada et en Inde, la hausse projetée de +6% des revenus de l’activité Switching grâce à la forte croissance des opérations de retrait interopérables, des transactions e-commerce et des opérations de paiement auprès des commerçants et l’augmentation escomptée de 6,8% des revenus de l’activité Testing suite au démarrage de plusieurs projets auprès de nouveaux clients et la reprise des projets de qualification et de digitalisation auprès des clients historiques. Le bénéfice, lui, devrait totaliser 124 MDH, en amélioration prévue de 24%.

11,5% des revenus de l’activité vont vers la R&D
S’il y a une société qui mise fort sur la recherche et développement, c’est bien HPS. En effet, compte tenu de l’expansion continue des activités de HPS, les investissements en R&D ont augmenté de 12,2% en 2023 pour atteindre 11,5% des revenus consolidés, soit plus de 128 MDH. Ces investissements stratégiques ont porté essentiellement sur la version 4 de la plateforme PowerCard. Au premier trimestre, l’opérateur a mobilisé une enveloppe de 35,4 MDH, en progression de 14% par rapport à la même période de 2023, portant toujours en grande partie sur la solution PowerCard en vue de l’adapter aux spécificités des nouveaux pays et régions, tels que les USA, le Canada et l’Australie.