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Sociétés cotées : La croissance des bénéfices portée par les banques et les minières en 2026
BKGR estime qu’au terme de l’exercice 2026, la contribution du secteur minier à la hausse de la capacité bénéficiaire serait de 48%, alors que celle des banques s’établirait à 42,5%.
Dans sa dernière publication, BMCE Capital Global Research escompte une progression du chiffre d’affaires des sociétés cotées de 13,6% à 352 milliards de dirhams. Elle serait drivée par l’ensemble des branches d’activité (+16,% des revenus des industries, +6,3% du PNB des financières et +15,1% du CA des assurances). La capacité bénéficiaire du Scope 40, elle, devrait ressortir en croissance de 9,7% à 49,7 MMDH, partiellement freinée par la non-récurrence de la rétrocession exceptionnelle relative à l’affaire IAM-WANA. Retraitée de cet élément, la progression du RNPG ressortirait à près de 13%. Elle serait portée principalement par les secteurs des mines, des banques et des assurances.
L’analyse du breakdown de l’évolution de la capacité bénéficiaire en 2026 fait ressortir une contribution positive attendue à hauteur de 48,1% des mines, grâce notamment à l’effet année pleine des projets structurants, à un environnement de prix favorable sur les métaux précieux ainsi qu’à des gains non récurrents liés à la cession de certains actifs miniers.
Les banques contribueraient, quant à elles, à hauteur de 42,5%, portées par le bon comportement projeté du PNB, la gestion efficiente des charges et la maîtrise du risque. Pour leur part, les assurances représenteraient 12,1% de cette contribution, intégrant l’effet périmètre lié à la fusion-absorption d’Allianz Maroc par Sanlam Maroc, attendue en juillet 2026. Le secteur du BTP contribuerait, pour sa part, à hauteur de 11,4%.
S’agissant des financières, la capacité bénéficiaire devrait afficher une croissance à deux chiffres de 10,7% à 19,7 MMDH en 2026, soutenue par la hausse du PNB, l’amélioration de l’efficacité opérationnelle et la normalisation du risque. Le taux du coût du risque devrait ainsi reculer à 1,1%, contre 1,2% en 2025, traduisant la sortie progressive d’une phase de provisionnement particulièrement prudente observée depuis la période post-Covid.
Pour les industries, le chiffre d’affaires devrait s’apprécier de 16% à 246,2 MMDH en 2026, tandis que leur RNPG ressortirait en hausse de 7,7% à 27,7 MMDH, principalement attribuable à Managem, SGTM et CMT. Retraitée de l’impact relatif à IAM-WANA, la progression du RNPG des industries ressortirait à 13,5%.
Quant aux assurances, la capacité bénéficiaire devrait progresser de 28,5% à 2,4 MMDH en 2026, portée par l’effet périmètre lié à la fusion-absorption d’Allianz Maroc par Sanlam Maroc, la progression de l’activité commerciale et l’amélioration des indicateurs techniques.
Par ailleurs, BKGR anticipe une progression de 8,4% de la masse des dividendes à 27 MMDH en 2026, dans un contexte de capitalisation boursière en hausse de 4,6% à 980 MMDH. Le Price Earning Ratio (PER) du Scope 40 devrait ressortir en baisse à 19,7x contre 20,7x en 2025, laissant entrevoir un potentiel de re-rating toujours appréciable, sous réserve de la réalisation des trajectoires bénéficiaires attendues.
