AtlantaSanad : Un nouveau virage se dessine

AtlantaSanad est la compagnie d’assurance qui affiche la meilleure performance boursière de son secteur. Avec un cours de 147,75 DH au 10 mars, l’action affiche une progression de 16% depuis le début de l’année, contre 0,9% pour Wafa Assurance et un repli de 1,1% pour Sanlam. Elle fait même mieux que l’indice sectoriel, dont la hausse annuelle est de 3,6%.

L’opérateur, qui avait déjà les faveurs des analystes de la place, a gagné davantage en visibilité et en valorisation après qu’il est devenu, depuis le 1er janvier 2025, le partenaire du Crédit du Maroc pour la commercialisation des produits d’assurance et d’épargne auprès de ses clients particuliers et entreprises. Cela suite à la prise du contrôle de CDM par Holmarcom. Ce qui permet à l’assureur de drainer des volumes supplémentaires et de renforcer de façon significative sa position sur le marché dès 2025.

Il faut dire que l’assureur réalise des performances appréciables. À fin 2024, le chiffre d’affaires d’AtlantaSanad s’affiche en progression de 3% par rapport à l’exercice 2023, à 5,3 milliards de dirhams. C’est la branche non-vie qui constitue le gros des revenus du groupe, représentant un poids de 76%. Au terme de l’exercice passé, ce segment a connu une croissance de 5% pour atteindre 4 milliards de dirhams.

Toutefois, cette hausse a été atténuée par le recul de 3,2% du chiffre d’affaires de la branche Vie à 1,2 milliard de dirhams, consécutivement au repli des revenus des produits d’épargne. Sur le seul 4e trimestre, le chiffre d’affaires s’est amélioré de 16,8% à 1,3 milliard de dirhams comparativement à la même période de l’année précédente, contre une progression de 53% par rapport au 3e trimestre 2024.

Cette augmentation est redevable au bon comportement de l’activité non-vie qui a rebondi de 50,5% à 983 MDH, affaiblie par une baisse de 30,3% de l’activité Vie à 326 MDH en lien avec le recul de la collecte enregistrée sur les produits de capitalisation.

Un poids global de 9,5% dans le secteur
Le groupe garde une bonne dynamique commerciale qui se traduit par une part de marché globale, incluant aussi bien la Vie que la non-vie, de 9,5%, selon la FMA (Fédération marocaine de l’assurance), lui conférant ainsi la 6e position. Dans la branche Vie, elle s’adjuge un poids de 4,8% seulement, contre 13% dans le segment non-vie, soit la 4e place du marché parmi les 24 opérateurs du marché.

Dans le cadre de sa stratégie de diversification de sa clientèle et d’élargissement de son offre d’assurance, la compagnie mise sur plusieurs segments. Elle a ainsi adressé le marché des voitures d’occasion à travers la signature d’un partenariat avec Auto24, lancé une multirisque destinée aux professionnels, notamment les PME-TPE et professions libérales, et s’est lancée dans la micro-assurance avec la CNRA et la CDG.

Non seulement cela, BMCE Capital Global Research explique, dans une note, que la compagnie bénéficie d’une solidité financière qui se matérialise par une marge de solvabilité de 227% en 2023, largement supérieure au minimum réglementaire (100%). Cette situation confortable devrait lui permettre de faire face aux différents défis du secteur, notamment l’application prochaine de la SBR (solvabilité basée sur les risques).

Pour rappel, il s’agit d’un cadre prudentiel national qui vise à réviser les règles de solvabilité auxquelles sont soumises les entreprises d’assurance et de réassurance en intégrant l’ensemble des risques encourus par ces entreprises, et non seulement le seul risque de souscription.

Distribution généreuse de dividendes
L’une des particularités qui caractérisent l’assureur, selon BKGR, est qu’il a mis en place une politique d’assainissement de son portefeuille qui privilégie la rentabilité technique. Ce qui lui permet d’être le seul opérateur coté à afficher une marge opérationnelle positive en 2023 et qui devrait poursuivre le même trend en 2024.

D’autant que la politique de distribution des dividendes de l’assureur est des plus attractives. Rappelons qu’en 2023, le taux de rendement du dividende s’est situé à 4,5% contre un dividend yield moyen de 3,3% pour le marché et 4,3% pour le secteur des assurances coté. BKGR prévoit un dividende de 6 DH par action en 2024, de 6,5 DH en 2025 et de 6,8 DH en 2026. Ce qui situerait le Dy à 4,5%, 4,9% et 5,2% sur les trois prochaines années.

Cependant, BKGR met un bémol quant à la forte exposition d’AtlantaSanad sur les placements en actions cotées, avec 26,3% à fin 2023, au lieu d’une moyenne sectorielle de 23,2%. Ce qui pourrait augmenter sa sensibilité à la volatilité du marché actions.

Enfin, la cellule Analyse & recherche de BMCE Capital prévoit, en 2024, des bénéfices de 453 MDH et qui devraient continuer à s’apprécier pour atteindre 497 MDH en 225 et 540 en 2026. Du côté de la valorisation, le PE devrait se situer sur ces trois prochaines années à 17x, 16x et 14,7x. Ce qui place la compagnie parmi les plus attractives en Bourse.

L’assureur préserve son positionnement
Dans le segment non-vie, cheval de bataille de l’assureur, AtlantaSanad fait partie des big 5 du marché. Elle reste devancée par Wafa Assurance qui s’adjuge la première position avec une part de marché de 17% et des primes émises de 3,2 milliards de dirhams au premier semestre 2024, Sanlam avec un poids de 16,5% et des primes de 3,1 milliards et Axa Assurance avec 13,3% et 2,5 milliards de dirhams. AtlantaSanad est suivie par RMA dont les primes se situent à 2,3 milliards de dirhams.

À elles cinq, ces compagnies accaparent 72% du chiffre d’affaires global du secteur. Toutefois, le partenariat de l’assureur avec CDM devrait rapidement se traduire sur ses performances commerciales et financières, surtout avec la distribution des produits de bancassurance. 2025 serait ainsi l’année du renouveau pour la compagnie d’assurance.