Pourquoi les taux d’intérêt ne remonteront pas de sitôt

Les établissements financiers sont formels. Rares sont leurs clients qui, aujourd’hui, dans le cadre d’un prêt, optent pour un taux d’intérêt fixe, même si le niveau des taux d’intérêt est actuellement au plus bas et pourrait présenter un risque de remontée. Même les demandeurs de crédits logement, pourtant plus exposés à la fluctuation en raison d’un échelonnement des remboursements sur 15 ans, voire plus, se prêtent au jeu.
Depuis bientôt dix ans, les taux baissent continuellement, à tel point que banquiers et clients sont aujourd’hui convaincus que lesdits taux ne sont plus susceptibles de remonter. En un mot, la prudence n’est plus de mise. A se demander si, effectivement, plus rien ne peut inverser la tendance et faire remonter les taux. Raisonnement simple, voire simpliste des particuliers ou réelle conviction, étayée, de la part des économistes ? Les spécialistes contactés par La Vie éco sont unanimes : ils pensent que le risque de voir les taux d’intérêt remonter est vraiment très faible. D’où leur vient cette certitude ?
Pour comprendre leur raisonnement, il faut observer de près le comportement du Trésor et l’évolution de la liquidité du système bancaire.
Depuis le lancement des privatisations, et surtout depuis l’encaissement du chèque de la première licence GSM, d’un montant de 11 milliards de dirhams, en 1999, le marché est souvent en situation de surliquidité, maintenue par l’amélioration des avoirs extérieurs nets du pays, eux-mêmes alimentés par des transferts MRE et des recettes voyages en constante progression. Le Trésor, manifestement à l’aise, ne fait que rarement appel au marché pour financer ses besoins et privilégie désormais le recours aux recettes ordinaires.
Cet état de fait, qui persiste depuis sept ans, semble perdurer et même s’accentuer. A preuve, le Trésor n’a levé, au cours des neuf premiers mois de l’année, que 11% de la demande des investisseurs. Soit 28 milliards de dirhams, contre 53 milliards en 2005. De plus, le cumul de ses levées nettes (c’est à dire l’écart entre les levées et les tombées en principal) s’établit à seulement 6,5 milliards de dirhams, comparativement à 22,2 milliards en 2005. Plus édifiant encore, sur les trois derniers mois, le volume adjugé par le Trésor, principal émetteur de titres de créances négociables à l’échelle nationale, ne dépasse pas 3 milliards de dirhams, soit un «minuscule» milliard en moyenne mensuelle. «C’est du jamais vu», explique cet analyste de la Banque centrale populaire, qui fait remarquer la baisse manifeste des taux sur la partie moyenne et longue de la courbe. Il faut dire aussi que la vente des 20% restants de la Régie des tabacs à Altadis a permis d’amortir le passage à vide de la saison estivale.
Ainsi, les derniers taux moyens pondérés sur le marché primaire, par rapport au début de l’année, affichent une baisse de 98 points de base pour le 20 ans, 63 pour le 15 ans, 66 pour le 10 ans et 38 points pour le 5 ans.
«Au vu des dernières tendances macro-économiques, positives dans l’ensemble, la fin de cette chute des taux n’est pas pour demain, d’autant que, du côté des investisseurs, la panique a eu des impacts notoires sur leurs comportements. La surliquidité du marché, la baisse des taux monétaires, et les obligations de rendement auxquelles les OPCVM sont confrontés ne leur laissent guère d’autres choix que de jouer à fond la baisse, tant sur le primaire que sur le secondaire», ajoute-t-il.
Aujourd’hui, affirme un autre expert, «la seule donne qui risque d’infléchir légèrement cette tendance demeure la réaction des autorités face à l’accroissement du déficit de la Caisse de compensation». S’il pense que l’adoption d’un tel choix de financement au détriment d’un autre à la veille des élections de 2007 pourrait s’avérer crucial, il tempère en estimant que son impact sur l’évolution future des taux demeurera limitée compte tenu de l’ampleur des excédents de liquidités du secteur bancaire et du faible taux d’accroissement des crédits à l’économie.
En quoi l’évolution des taux est importante pour vos placements
Pour un épargnant ou un investisseur, le fait de suivre l’évolution des taux d’intérêt est primordial. Et pour cause, ceux-ci affectent directement la rentabilité de ses placements. Les taux d’intérêt servent en effet d’étalon de comparaison pour mesurer l’attrait des obligations, des actions, de l’immobilier, des assurances-vie…
Ainsi, un porteur d’obligations verra ses titres perdre de la valeur en cas de hausse des taux et, inversement, plus les taux baissent, plus les obligations qu’il détient se bonifient puisqu’elles lui permettent d’être rétribué à des niveaux supérieurs à ceux du marché. C’est aussi valable pour les OPCVM (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) investis majoritairement en obligations. Toute hausse des taux entraînera une diminution de la valeur de vos parts et toute baisse de ces taux boostera la valeur liquidative de vos fonds.
Le détenteur d’un portefeuille actions doit également voir dans la hausse des taux un risque pour les entreprises où il détient des participations. Un renchérissement des crédits freinera leur croissance et donc leurs bénéfices. Ce qui aura un impact sur la progression des cours en Bourse de leur titre et sur le montant du dividende à distribuer. Notre actionnaire verra sa plus-value limitée et encaissera moins de dividende.
Les investisseurs tendent dans ces conditions à arbitrer entre actions et obligations selon leur rendement respectif et le niveau de risque.
L’investissement immobilier devient naturellement plus attractif si les taux baissent. Ce qui amène, en ce moment, une grande banque de la place à inviter ses clients à «faire le marché» à l’occasion d’une réduction des taux.