Un nouveau départ
Prise en compte de la sensibilité des fonds monétaires et obligations.
Choix du ratio de Treynor pour la mesure de la performance.
Pas de trophées cette année, un délai d’un an est donné aux gestionnaires pour tenir compte de la nouvelle méthodologie.
18 trophées à l’horizon 2011.


Jeudi 31 mai, à l’hôtel Royal Mansour de Casablanca et en la présence des représentants du monde de la finance et des affaires, LaVie éco a dévoilé le nouveau visage des Asset Management Trophies (AMT). Lancés en 2005 en association avec Finaccess et Europerformance, ces AMT ou «Trophées de la gestion collective» consacrent les OPCVM (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) marocains ayant réalisé la meilleure performance durant une période donnée. Une fois identifiés, les noms des lauréats ainsi que le palmarès détaillé des OPCVM sont portés à la connaissance du grand public pour lui permettre d’investir en toute connaissance de cause.

Un choix motivé par notre volonté d’instaurer un concept inédit au Maroc

Après deux éditions réussies, donc, les AMT entament un nouveau départ. La Vie éco et ses associés viennent en effet de signer une convention avec l’Asfim (Association des sociétés et fonds d’investissement marocains) qui représente la profession de la gestion collective, pour inscrire les AMT dans la durée et institutionnaliser définitivement le concept. La convention prévoit notamment une révision de la méthodologie servant de base pour l’établissement du palmarès, mais également les conditions du changement de méthodologie, si besoin était, à l’avenir.

Lors des deux premières éditions, nous avions délibérément opté pour un baromètre relativement simple qui combinait la performance réalisée par le fonds et le risque pris par son gérant à travers le ratio «performance/ volatilité». Si le baromètre était simple, il présentait l’avantage de loger tous les fonds à la même enseigne puisque le critère quantitatif retenu était universel, parfaitement homogène et permettait de classer tous les fonds d’un coup, sans avoir à les différencier à l’intérieur d’une même catégorie.

Ce choix de la simplicité était motivé, d’une part, par le contexte du marché à l'époque et, d’autre part, par la volonté de LaVie éco d'instaurer la notion de palmarès et de classement des fonds, jusque-là étrangère à notre marché de capitaux et à notre culture financière, mais surtout difficilement acceptable par une bonne partie de la profession.

Aujourd’hui que le marché a gagné en maturité et que le palmarès a démontré son opportunité et son apport aussi bien pour la profession que pour les investisseurs (cf. encadrés), la méthodologie a été revue en concertation avec les professionnels. Dans la nouvelle configuration, les fonds monétaires et obligations, qui pèsent plus de 83,5% de l’actif total géré, soit 116 milliards de dirhams environ, ont un traitement particulier. Et pour cause, l’on tiendra désormais compte de leur sensibilité aux fluctuations des taux d’intérêt.De ce fait, le nombre de catégories en compétition passera de cinq à huit (cf. tableau en page 41).

Pas de changements pour les catégories «OPCVM actions », «OPCVM diversifiés» et «OPCVM obligations court terme», avec cependant la fixation pour cette dernière d’une fourchette de sensibilité des taux comprise entre 0,5 et 1,1. Autre changement, la catégorie «OPCVM monétaires» a été éclatée en deux classes : celle dont la sensibilité est strictement inférieure à 0,3 et celle avec une fourchette de 0,3 à 0,5. Enfin, les «OPCVM o b l i g a t i o n s moyen et long terme» seront ventilés désormais en trois classes en fonction de la sensibilité : on identifiera ainsi les fourchettes [1,1 à 5,1[ ; [5,1 à 9[ et plus de 9.

Un effet structurant pour la profession de la gestion collective

L’ancienne méthodologie, il est vrai, ne tenait pas compte de cette notion très importante dans la gestion des OPCVM monétaires et obligataires, mais il faut savoir que les gérants n'étaient pas tenus de divulguer la sensibilité de leurs fonds et il était difficile, par conséquent, de disposer d’une source fiable et acceptée pas tous pour communiquer cette information.

Aujourd’hui, grâce à une circulaire du CDVM (Conseil déontologique des valeurs mobilières) et au partenariat signé avec les gestionnaires de fonds - à travers l'Asfim, leur association - , il nous sera possible de disposer des fourchettes de sensibilité des différents fonds et de la communiquer aux investisseurs, ce qui constitue en soi un élément structurant pour la profession. Il faut aussi préciser qu’une catégorie ne peut être éligible aux AMT de LaVie éco que si elle comporte au minimum trois fonds, émanant d'au moins trois sociétés de gestion distinctes. Avec le relifting de la classification, le nombre de trophées change également du moment que le palmarès sera établi, pour chaque classe, sur une période allant d'un an à cinq ans qui soit cohérente avec l'horizon de placement recommandé. Le nombre de trophées passera ainsi de 12 à 18 à l’horizon 2011 (voir schéma en page 41).

Outre la classification, nous avons modifié la mesure de la performance. Notre choix s'est ainsi porté, en concertation avec les professionnels, sur le ratio deTreynor pour l'établissement du palmarès. Ce ratio mesure «la capacité du gérant à obtenir une prime à l’achat de risque systématique», autrement dit, «à réaliser une performance supérieure à celle du marché, à risque systématique identique», explique Khalid Ayouch, DG de Finaccess (voir encadré en page précédente).

Le classement des fonds est ensuite affiné en utilisant une analyse qui s'appuie sur un indice de référence et des actifs sans risque (voir tableau ci-contre).

Une compétition ouverte à toutes les sociétés de gestion

Toutes les sociétés de gestion commercialisant des OPCVMauMaroc peuvent évidemment participer à la compétition.Ce droit est cependant conditionné par la remise à l'Asfim- responsable de l'établissement de la liste des compétiteurs aux termes de la convention signée avec LaVie éco - de toutes informations ou documents en relation avec le concours.Aussi, les sociétés de gestion s'engagent- elles à communiquer, entre autres, la liste des fonds qu'elles souhaitent faire concourir dans chaque catégorie, les changements éventuels de classification en cours de route, et les données portant sur la sensibilité quotidienne ou hebdomadaire des OPCVM qu'elles ont proposés dans leur liste.

Pour ce qui est des fonds éligibles, ils doivent bien entendu être agréés par le CDVM, être de droit marocain et ouverts au public. Ils ne peuvent par ailleurs présenter aucune discontinuité dans l'historique de leurs valeurs liquidatives. De même, ils ne doivent pas avoir opéré de changement de classe au cours de la période d'observation. Le filtre relatif à la taille, de rigueur dans l’ancienne méthodologie, a été maintenu. Autrement dit, l’actif moyen net géré par le fonds durant la période d'observation doit être inclus dans les 95% de l'actif net total moyen des fonds sélectionnés (de la liste définitive) appartenant à la même classe. Dernière condition pour pouvoir participer : le fonds doit avoir respecté, durant la période d'observation, une sensibilité annuelle ne dépassant pas la fourchette de la classe à laquelle il appartient, une condition valable, vous l’aurez compris, pour les OPCVMobligations et monétaires.

Ouadie DRISSI EL BOUZAIDI